國企改革進入落地窗口期 混改方案有望密集批復實施

7月4日，停牌中的中國神華(22.290, 0.00, 0.00%)、國電電力(3.600, 0.00, 0.00%)雙雙公告，透露此次重大資產(chǎn)重組的交易對方為能源行業(yè)大型國企，標的涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，申請繼續(xù)停牌一個月。以此為縮影，近期，一大批央企及地方國企密集發(fā)布改革新動向。
被稱為“國企改革落地見效年”的2017年業(yè)已過半，多個方面的國企改革也進入落地“窗口期”。以三條主線來看，最迫切的當屬混改試點方案上報時間已到。同時，央企重組整合也在提速，煤電、重型裝備制造、鋼鐵等三大重點領域重組活躍。此外，國有投資運營公司試點的定位與運作思路也日益清晰。
混改方案有望密集批復實施
根據(jù)發(fā)改委要求，混合所有制改革試點要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐，爭取在今年5、6月份全部上報改革方案，四季度進入實施階段。
目前，發(fā)改委所要求的上報混改方案時間窗口已至。據(jù)中國企業(yè)研究院首席研究員李錦介紹，一批試點方案已于二季度上報，三季度有望密集批復并實施。
在前兩批19家試點企業(yè)中，已確定的有中船集團、聯(lián)通集團、東航集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建(12.100, 0.13, 1.09%)等6家央企。此外，據(jù)上證報記者了解，包括中國航空集團、中糧集團、中國兵器裝備集團、中國兵器工業(yè)集團、中國船舶(23.000, 0.13, 0.57%)重工集團、中國電力建設集團等央企也都在積極制定混改方案。
實際上，上半年已有多個混改標志性項目亮相。央企層面，6月19日，東航集團宣布讓出東航物流的絕對控股權，聯(lián)想控股、德邦物流、綠地、普洛斯等四大投資方及企業(yè)核心員工持股層合計拿下55%股權，這是首批推進的“七大領域混合所有制改革試點”在民航業(yè)的首例落地。再向前溯，5月31日，寶武集團也對旗下歐冶云商啟動混改，引入多家投資者及員工持股計劃，持股比例降至72%。4月份，中糧集團發(fā)布金融板塊專業(yè)化公司中糧資本的混改項目，擬通過“增資+售股”，引入社會資本和員工持股。4月22日，中國國航(9.620, -0.13, -1.33%)公告，發(fā)改委已批復控股股東中國航空集團公司進行航空貨運物流板塊的混合所有制改革，將涉及上市公司。
地方國企層面，典型案例則為云南白藥(91.210, -2.64, -2.81%)，據(jù)上市公司6月7日公告，其控股股東白藥控股擬通過增資引入江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司（簡稱“江蘇魚躍”），交易后，云南省國資委、新華都(8.400, 0.00, 0.00%)及江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%及10%的股權。
“從混改路徑看，一是資產(chǎn)證券化，二是通過增資擴股、股權轉讓等方式與民資混合，三是國企內(nèi)部的員工持股。”李錦認為，上半年的混改從上述三方面同時推進，比較集中的是資產(chǎn)證券化，且未來隨著公司制改革完成，資產(chǎn)證券化有望提速。
6月底召開的中央全面深化改革領導小組會議審議通過《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》，要求在今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作。國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國資委監(jiān)管的中央企業(yè)各級子企業(yè)公司制改制面達92%。其中，東方電氣(9.730, 0.15, 1.57%)集團、中廣核、上海貝爾三家企業(yè)全面完成公司制改革，中國國電、中國一重、中國鐵建(12.050, 0.02, 0.17%)、建筑設計集團、中國航信、武漢郵科院、華僑城集團等7家央企二級及以下子企業(yè)全面完成改制。省級國資委監(jiān)管企業(yè)改制面則已達90%。
6月16日，首鋼股份(7.430, 0.44, 6.29%)發(fā)布公告稱，為落實北京市委、市政府等關于國企改革和公司制改革的政策精神，公司控股股東“首鋼總公司”更名為“首鋼集團有限公司”，由全民所有制企業(yè)改制為國有獨資公司。
上市公司為央企整合重要平臺
央企重組方面，在中國恒天并入國機集團獲批后，央企數(shù)量已降至101家。據(jù)上證報記者了解，今年央企數(shù)量將減至100家以內(nèi)。對于下一階段，李錦預計，央企與地方國企之間的重組將越來越多，且以項目為主導；在央企之間，小央企整體并入大央企會成為央企重組的一種趨勢。
國務院國資委6月初透露的思路為：下一步將加快深度調(diào)整重組步伐，繼續(xù)推進中央企業(yè)集團層面重組，穩(wěn)妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領域重組，探索海外資產(chǎn)整合。央企將以優(yōu)勢龍頭企業(yè)和上市公司為平臺，加強企業(yè)間相同業(yè)務板塊的資源整合，央企之間將通過資產(chǎn)重組、股權合作、資產(chǎn)置換、無償劃轉、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)合開發(fā)等方式，將資源向優(yōu)勢企業(yè)和企業(yè)主業(yè)集中。
目前，煤電、重型裝備制造、鋼鐵三大行業(yè)的央企重組已在緊鑼密鼓地展開，神華和國電、恒天和國機重組已為前兩大領域重組提供了案例。對于近期“尚無動靜”的鋼鐵領域，李錦認為，鞍鋼和本鋼、首鋼與河鋼股份(4.330, 0.14, 3.34%)也有整合預期，但需要準備條件。此外，重型裝備領域，中核建與中核集團是同宗同源，處于核電產(chǎn)業(yè)鏈條上下游，開展整合或成大概率事件。
記者還注意到，近期，央企上市公司資本運作愈發(fā)密集。6月以來的案例有：中國神華與國電電力停牌籌劃重大無先例資產(chǎn)重組，招商公路換股吸收合并同屬招商局集團的華北高速(7.110, 0.65, 10.06%)，央企華僑城擬入主西安飲食(8.590, 0.49, 6.05%)和曲江文旅(21.870, 1.99, 10.01%)兩家西安國企。以上每一宗交易背后，都有集團公司更為深遠的籌劃。
其中，招商局集團在重組華北高速后，將實現(xiàn)招商公路資產(chǎn)的整體上市；同時，招商輪船(5.160, 0.00, 0.00%)也正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，標的資產(chǎn)為中外運長航集團旗下的部分境內(nèi)外貨物運輸企業(yè)；另外，港口作為招商局集團傳統(tǒng)業(yè)務板塊，也在推動遼寧省內(nèi)港口的整合。至此，招商局在交通板塊的公路、航運、港口三大業(yè)務相繼公布了整合方案或進展。
上市公司平臺在央企間重組以及央企內(nèi)部整合中發(fā)揮了重要作用，同時，國有資本投資運營公司試點的資源整合也以上市平臺為依托。例如，國投安信(15.520, -0.03, -0.19%)于6月29日公告，受托管理控股股東國投公司持有的渤海銀行11.67%股權。7月4日，國投安信進一步披露，與渤海銀行將構建全面戰(zhàn)略合作關系。近幾年，國投公司通過資產(chǎn)重組、收購等方式，持續(xù)向國投安信注入集團優(yōu)質金融資產(chǎn)，擬將國投安信打造成為以安信證券為核心，聯(lián)動發(fā)展具有信托、資管、基金、保險等牌照的綜合性金融控股平臺。

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